Інвестиційний салон

Наші партнери

Інвестиційний банкінг

Инвестиционная группа Авантаж Капитал предоставляет комплексные услуги инвестиционного банкинга, включающие подготовку и осуществление сделок на публичном и частном рынке капитала.

ИГ Авантаж Капитал фокусируется преимущественно:

Более подробно о сути каждой услуги Вы можете прочитать чуть ниже.


Публичное размещение ценных бумаг (IPO)

Если капитализация и стоимость компании позволяют привлекать более значительные ресурсы – от 10 млн. евро, мы, совместно с нашими партнерами, могли бы предложить привлечение инвестиций путем выпуска акций на основной площадке Варшавской Фондовой биржи – IPO.

IPO (Initial Public Offering) – это первичное публичное предложение акций компании на продажу широкому кругу лиц. При этом подразумевается, что компания впервые выводит свои акции на биржу, предлагая их неограниченному кругу инвесторов. Компания стремится продать пакет своих акций (как правило, небольшой, близки к блокирующему) инвесторам на бирже с целью получить финансовое вливание для развития, так и для того, чтобы по котировкам акций на бирже определить свою капитализацию, или реальную рыночную стоимость. Еще одна цель – повысить свой инвестиционный рейтинг, чтобы получить доступ к другим источникам финансирования.


Мезонинное финансирование

Мезонинное финансирование используется компаниями с положительным денежным потоком для финансирования:

  • дальнейшего роста за счет реализации проектов;
  • поглощений;
  • рекапитализации;
  • MBO (выкуп контрольного пакета акций корпорации её персоналом – management buyout);
  • LBO (выкуп контрольного пакета акций с помощью кредитов – leveraged buyout) и т.д.

Мезонинное финансирование может быть реализовано при помощи широкого спектра механизмов. Общей чертой всех мезонинных инструментов является то, что их предполагаемый уровень риск/доходность выше, чем у обычного долгового финансирования, но ниже, чем у акционерного капитала.

Мезонинное финансирование используется для увеличения финансового рычага, в случае недоступности для компании прочих форм кредитования, в частности банковского (при уже существующей высокой долговой нагрузке, рискованности проекта, нестандартности финансируемой сделки и т.п.), при наличии финансовых возможностей для поддержания дополнительных долгосрочных кредитов и займов.

Использование мезонинного финансирования параллельно с долгами первой очереди (senior debt) позволяет уменьшить необходимый бизнесу объем собственного капитала, избежать размытия акционерного капитала, повысить ROE и снизить средневзвешенную стоимость капитала (по сравнению с ситуацией использования акционерного капитала для финансирования проектов).

Мезонинное финансирование является своего рода промежуточной формой между классическим долговым и акционерным капиталом. По первоочередности удовлетворения требований оно стоит выше акционерного капитала, но ниже долгов первой очереди. В широком смысле, мезонинное финансирование может принимать форму субординированных кредитов, «мезонинных» ценных бумаг (долг с варрантом или привилегированными акциями), привилегированных акций, подлежащих выкупу и т.п.

pred stoim capital

Мезонинный инвестор обычно ориентирован на инвестиции с уровнем риска выше, чем у обычного долгового финансирования, но ниже, чем при инвестировании в акционерный капитал. В соответственном диапазоне варьирует и стоимость мезонинного финансирования.

struktura capital dohod

Использование мезонинного финансирования позволяет оптимизировать структуру капитала, получить дополнительные источники финансирования и при этом избежать размытия акционерного капитала (так как большая часть вознаграждения кредитора составляют процентные платежи, и компания зачастую обладает правом выкупа акций, эмитированных в пользу мезонинного инвестора).

struktura capitala wacc roe

Важно понимать, что целью мезонинного инвестора является не владение компанией, а лишь получение искомого уровня возврата на инвестиции, который достигается при помощи комбинации различных инструментов. Кроме того, мезонинные кредиты, как правило, имеет более гибкие (по сравнению с банковскими) условия погашения и выплаты процентов, приспособленные под реалии и требования финансируемого проекта.

Использование мезонинного финансирования может позволить оптимизировать условия параллельного получения банковского займа под данный проект. Это связано с авторитетностью и профессионализмом мезонинного инвестора, который повышает надежность проекта в глазах банка-заемщика. Снижение уровня риска происходит также за счет избегания зависимости компании от только одного кредитора.

Мезонинными инвесторами зачастую выступают пенсионные фонды, хедж фонды, фонды частных инвестиций (private equity), страховые компании, а также банки, имеющие соответственные департаменты.

В отличие от рынка акций, высокорисковых долговых бумаг, и банковского кредитования с изменяющимися процентными ставками в зависимости от текущих условий экономики, рынок мезонинного кредитования достаточно стабилен. Как видно на рисунке ниже, уровень требуемой внутренней нормы рентабельности компаний, привлекающих мезонинное финансирование, оставался относительно стабильным на протяжении последних нескольких лет.

irr

Обычно, сделка по мезонинному финансированию включает в себя долговое финансирование и инвестиции с помощью гибридных/производных инструментов (варранты, конвертируемые облигации, привилегированные акции и т.п.). Размер платежей по кредиту (долговая составляющая) обычно составляет менее 14%, на срок от четырех до семи лет с возможностью досрочного погашения. Типичными формами предоставления мезонинного финансирования являются субординированные облигации/привилегированные акции с варрантом (для частных компаний) и со спекулятивными или конвертируемыми облигациями (для публичных компаний). Возврат на инвестиции может быть получен путем использования комбинации различных ценных бумаг в форме:

  • Процентных платежей начисляемых на остаточную сумму долга (могут быть фиксированные или плавающие);
  • PIK–процентов (payable in kind) – накапливаемых процентов, выплачиваемых по окончанию срока кредитования (обычно, на сумму процентов выписываются дополнительные долговые ценные бумаги).
  • Собственности на корпоративные права – наличие варрантов или конвертируемых ценных бумаг, которые могут быть реализованы в случае успеха компании и принести дополнительную прибыль кредитору.

Среди прочих источников дохода можно выделить роялти, бонусные процентные выплаты и прочие производные механизмы, а также различные административные платежи.

Подобный гибкий диверсифицированный подход объясняется высоким уровнем целевого возврата на мезонинные инвестиции (от 13 до 25%), который сложно было бы покрыть исключительно за счет регулярных процентных платежей.

Хотя мезонинные кредиты и являются более дорогостоящими, условия их выдачи значительно более гибкие, в частности по уровню предельной кредитной нагрузки – см. рисунок ниже. Так, американская компания с EBITDA в 10 млн. долл. в 2004 году могла бы максимально получить 32 млн. долл. банковского займа и после этого еще 10 млн. мезонинного, доведя уровень долга к EBITDA до 4,2 (по сравнению с допустимым банковским уровнем в 3,2* EBITDA). Условия выплаты по кредиту также зачастую разрабатываются индивидуально «под каждого заемщика», а сроки и размеры возврата могут быть оптимизированы с использованием вышеуказанных инструментов (PIK, гибридные и производные ценные бумаги и т.д.).

Средний уровень мультипликаторов долга к EBITDA для компаний, имеющих высокий уровень долговой нагрузки в США

credit ebitda

В большинстве случаев, возврат на мезонинные инвестиции формируется:

  • из денежного потока, генерируемого компанией;
  • в результате рекапитализации;
  • через выкуп учредителями или продажу стратегическому инвестору.

Реже, мезонинное инвестирование рассматривается как пре-IPO механизм (инвесторы склонны инвестировать на более длительный срок и ориентированы не на спекулятивную прибыль).

Контакти

ICOM Capital, LCC
вул. Сковороди, 6, оф. 2
Київ 04070
Тел./факс: +38 (044) 425 97 03
e-mail: office@icom-capital.com.ua

Пошук по сайту